行業(yè)資訊
Industry information
一、現(xiàn)貨走勢(shì)分析：成本驅(qū)動(dòng)下的全國(guó)性普漲
國(guó)內(nèi)外價(jià)格全景
2025年8月，瓦楞紙市場(chǎng)開啟“跳漲模式”。截至8月22日，中國(guó)AA級(jí)120g瓦楞紙均價(jià)達(dá)2666元/噸，較7月底暴漲5.58%，同比上漲1.67%；140g瓦楞紙出廠價(jià)升至2654元/噸，周環(huán)比漲1.69%。區(qū)域分化顯著：
-
領(lǐng)漲區(qū)：山東AA級(jí)高瓦單周漲50元/噸（2630-2700元/噸），華中再生箱板紙上調(diào)20元/噸；
-
滯漲區(qū)：華北、西南價(jià)格持平，下游對(duì)高價(jià)接受度不足。
關(guān)鍵波動(dòng)日事件
-
8月15日：規(guī)模紙廠發(fā)布下旬漲價(jià)函（如玖龍、理文），刺激下游恐慌性補(bǔ)庫(kù)，單日成交放量30%；
-
8月19日：山東紙廠集體提價(jià)50元/噸，帶動(dòng)全國(guó)成交重心上移。
表：全國(guó)瓦楞紙現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)（2025.8.17-8.22）
驅(qū)動(dòng)邏輯：廢紙成本攀升（月漲3.18%）疊加紙廠庫(kù)存大降（瓦楞紙庫(kù)存月減19.32%），形成“成本+低庫(kù)存”雙引擎。
二、市場(chǎng)均衡分析：緊平衡格局下的旺季前奏
2.1 供需平衡表：缺口擴(kuò)大支撐漲價(jià)
行業(yè)背景
2025年瓦楞紙行業(yè)呈現(xiàn)“供給收縮+需求韌性”特征。產(chǎn)能擴(kuò)張放緩（全年新增229萬噸，同比減24%），但電商物流需求強(qiáng)勁（占消費(fèi)量43.5%），疊加“禁塑令”替代需求釋放（2025年增量約450萬噸），供需缺口持續(xù)擴(kuò)大。
表：中國(guó)瓦楞紙供需平衡表（單位：萬噸）
注：消費(fèi)量=產(chǎn)量+進(jìn)口-出口；產(chǎn)需缺口=消費(fèi)量-產(chǎn)量
2.2 供給端：產(chǎn)能利用率觸底回升
供給格局演變
近三年國(guó)內(nèi)供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實(shí)際供給量（產(chǎn)量+進(jìn)口-出口）趨緊：
當(dāng)前產(chǎn)能利用率回升至81.7%（2025年預(yù)估），但區(qū)域分化：華東占產(chǎn)能43.6%，中小廠停機(jī)檢修緩解供應(yīng)壓力。
庫(kù)存動(dòng)態(tài)
-
紙廠庫(kù)存：瓦楞紙樣本企業(yè)庫(kù)存降至35.28萬噸（月減19.32%），創(chuàng)年內(nèi)新低；
-
下游庫(kù)存：包裝廠原料庫(kù)存增至30天以上，補(bǔ)庫(kù)動(dòng)能減弱。
2.3 需求端：旺季前夜的博弈
-
淡旺季轉(zhuǎn)換：8月處于淡季尾聲，中秋國(guó)慶訂單陸續(xù)釋放，食品飲料包裝需求環(huán)比增12%；
-
下游傳導(dǎo)受阻：紙板漲價(jià)落地率僅60%，包裝廠毛利率壓縮至8%，高價(jià)接受度下降；
-
替代品沖擊：可降解塑料成本降至1.2萬元/噸，分流冷鏈領(lǐng)域3.2%需求。
三、價(jià)值評(píng)估：絕對(duì)低估值與利潤(rùn)再分配
-
絕對(duì)價(jià)格水平：當(dāng)前瓦楞紙價(jià)格處于近五年28%分位數(shù)（歷史高點(diǎn)2938元/噸），估值仍屬低位；
-
產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配：
-
上游廢紙商：打包站毛利率15%（廢黃板紙均價(jià)1556元/噸）；
-
中游紙廠：瓦楞紙毛利率僅1.89%，部分企業(yè)逼近盈虧線；
-
下游包裝廠：毛利率壓縮至5-8%，成本傳導(dǎo)能力弱。
-
價(jià)差信號(hào)：
-
基差：現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)強(qiáng)化（期貨貼水2.3%），反映近端緊缺；
-
區(qū)域價(jià)差：山東-華北價(jià)差擴(kuò)至70元/噸，區(qū)域套利窗口開啟。
四、驅(qū)動(dòng)因子診斷：三駕馬車蓄勢(shì)待發(fā)
-
供給驅(qū)動(dòng)：環(huán)保限產(chǎn)（河北停機(jī)檢修）+原料緊缺（廢紙供小于求）抑制開工率；
-
需求驅(qū)動(dòng)：中秋備貨啟動(dòng)，包裝廠訂單回升（周環(huán)比+15%），但高庫(kù)存制約補(bǔ)庫(kù)力度；
-
庫(kù)存驅(qū)動(dòng)：社會(huì)庫(kù)存降至安全線以下，供需緊平衡支撐漲價(jià)。